Acredita o analista Frederico Aragau Morais da TeleTrade (https://www.teletrade.eu/pt) mais uma, Publilius Syrus, um famoso poeta latino de origem síria que teve um sucesso retumbante no tempo de Júlio César, costumava dizer: “Quando o ouro argumenta a causa, a eloquência é impotente”. No entanto, é tempo de pôr em ação alguns argumentos verbais “pró” e “contra”, depois de os velhos hábitos de investidores de ouro os terem atingido novamente em fevereiro. As cotações do metal amarelo perderam 9,3% do valor registado no final de 2020 e ficaram mais de 17% abaixo dos máximos de agosto passado, de 2075 dólares por onça, altura em que os preços do ouro desceram para 1717 dólares pouco antes do final do mês passado.

Assim, uma espécie de interpretação ortodoxa ou uma crença leiga de que os investimentos em ouro são altamente valorizados em tempos de crise foram mais uma vez contestados, pelo menos. Pela primeira vez durante a pandemia, esta ideia falhou no auge do pânico em meados de março de 2020, quando, inesperadamente para muitos recém-chegados ao mercado, os preços do Ouro interromperam a sua subida inicial de refúgio e de repente caíram de $1.703 para quase $1.450, ou seja, em 14,5% em apenas algumas semanas.

Mas os factos anteriores mostram que este tipo de reconfiguração do mercado é normal nos verdadeiros pontos de viragem das batalhas de crise. A sequência semelhante de movimentos nos preços do ouro ocorreu durante a crise de 2008-2009, por exemplo. De março a outubro de 2008, os futuros do ouro perderam cerca de 35% do seu valor em sincronização com uma grande venda de ativos em ações, uma vez que o ouro era uma parte essencial e geralmente proporcional das carteiras de ações.

Os fundos transacionados em bolsa (ETF), bancos e investidores privados geralmente tentam “regar” qualquer adição fresca de ações de risco com investimentos de ouro dentro das suas carteiras conservadoras, mas os mesmos ETFs ou indivíduos tendem a vender de volta a mesma proporção de ativos de ouro num pacote com ações vendidas quando os mercados começam a cair ou mesmo apenas a declinar rapidamente. Depois, voltam a adicionar ativos à carteira a preços de negociação após a aprovação do fundo, adicionando também ouro às suas compras proporcionalmente novamente, passo a passo, dependendo do volume global de compras de risco.

Mais precisamente, a quantidade média de ouro em diferentes carteiras de investimento depende da proporção de risco superior ou inferior do ponto de vista do investidor em particular. “Graças” a este tipo de efeito, as compras cada vez maiores de ouro estão a levar a preços de ouro mais caros, mas sendo acompanhadas pelas carteiras mais arriscadas. Como resultado, o ouro em si torna-se um ativo mais arriscado, menos protetor do que era antes. Quando os participantes no mercado querem livrar-se das existências mais caras, a fim de obterem lucros urgentemente ou de diminuírem as perdas durante as fortes correções de mercado, também beliscam peças de ouro das carteiras para as vender proporcionalmente, empurrando os preços do ouro para baixo acentuadamente.

Por isso, por um lado, os gestores de fundos compraram menos ouro durante os comícios de outono e Natal, porque estavam demasiado confiantes na força desses comícios e na situação desvalorizada do mercado. Então, eles tinham a tendência de não garantir as suas posições com ouro tanto como antes. Mas mesmo assim, o ouro subiu de vez em quando. Por outro lado, os preços do ouro caíram mais depressa em momentos em que o fundo vendia ativos demasiado caros para crescer, como aconteceu em fevereiro com ações da Big Tech como a Amazon ou a Apple. A venda parcial de ações tecnológicas foi anunciada mesmo por um investidor tão conhecido e rico como Warren Buffett. Juntamente com a venda de ativos caros, o ouro também afundou no preço.

Ao mesmo tempo, em janeiro e fevereiro, as ações bancárias foram as melhores, graças ao aumento dos rendimentos acima de 1,5% ao ano das obrigações do Tesouro nos Estados Unidos e de alguns processos semelhantes na Austrália, Canadá e vários outros países. No entanto, os mercados raramente compravam ouro, em sintonia com a compra de ações bancárias. Ao mesmo tempo, as Big Tech ou outras “reservas de crescimento” eram os melhores companheiros de ouro.

O analista da TeleTrade acredita que, há também boas notícias para os compradores de ouro. Os índices bolsistas europeus não estão muito longe dos máximos de 12 meses, o Velho Mundo continua a recuperar depois de bloqueios que levam os investidores a apostarem lentamente em mais crescimento. O índice de mercado S&P500 dos EUA e o índice industrial Dow Jones também não estão inclinados a perder muito depois dos picos históricos de todos os tempos. Os incentivos dos governos e das impressoras da Reserva Federal e do Banco Central Europeu continuam a fornecer aos mercados um dinheiro fresco.

Por conseguinte, o que está a acontecer não se parece muito com o início de uma correção negativa verdadeiramente grande, mas é mais uma redistribuição temporária de dinheiro entre sectores. Os mesmos Big Techs também vão encontrar procura em breve, mas talvez a preços mais baratos. O dinheiro libertado temporário poderia ser bem redistribuído para outras ações que possam necessitar de ouro como complemento necessário. O facto de o ouro ter caído no preço só pode aumentar o entusiasmo em incluir o ouro em carteiras ponderadas, e pode, na verdade, pressionar a utilização de uma proporção ainda maior de ouro vs ações dentro de carteiras. O ouro a $2.000 por onça, ou mesmo ouro a $1.800 ou superior, não era tão atraente para comprar como é a preços atuais ou mais baixos.

E se não acontecer uma verdadeira queda do mercado, o ouro pode começar a crescer passo a passo no preço logo após o atual “reset”. Não seria inapropriado lembrar que a área de 1700 dólares por onça era um poderoso teto primário para os preços do ouro na primavera de 2020, por isso, tecnicamente, esta área pode funcionar como uma espécie de apoio.

Um deslize temporário para níveis mais baixos, é possível, mas um movimento abaixo de $1.600 ao longo deste ano não parece ser um cenário significativamente provável. A recuperação dos preços do ouro pode ser mais lenta do que em 2020, uma vez que os investidores se sentem psicologicamente menos influenciados por qualquer fardo de risco quando as vacinas são lançadas e a economia se abre. As grandes expectativas de uma recuperação do crescimento económico aumentam o apetite pelo risco, pelo que a proporção de ouro dentro de uma carteira média pode ser inferior a um ano ou dois atrás. Mas se os índices médios de ações continuarem a crescer, então provavelmente o retorno das cotações de ouro acima de $1.900 por onça parece um cenário básico.

“Se está doente, pense na sua vida; se estiver melhor, pense no seu ouro”, diz um provérbio da Mongólia. O mundo estava doente, mas está a recuperar. Assim, os otimistas do ouro têm uma hipótese real, pelo menos no horizonte de alguns anos, se não meses, especialmente dada a depreciação de todos os grandes valores cambiais, quando a oferta monetária é bombeada por triliões de dólares frescos e euros. E as moedas depreciativas são as medidas unitárias tanto para o ouro como para as ações. Este facto de “inflação de ativos” pode ser uma razão melhor do que a recuperação da economia real para a continuação do rali.

Frederico Aragau Morais.
Market Analyst da TeleTrade

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